金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大(dà)民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭(t光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词íng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化(huà)，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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