2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现(xià一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者n)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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